재무제표실전 · 2026년 9월 13일

순이익은 흑자인데 현금흐름은 마이너스, 이 회사 믿어도 될까요?

"이 회사 작년에 흑자 냈다는데요?" 재무제표 좀 본다는 사람들 사이에서 가장 흔하게 나오는 말입니다. 그런데 막상 현금흐름표를 펴보면 영업활동현금흐름이 마이너스인 경우가 생각보다 많습니다. "순이익이 플러스인데 왜 현금은 마이너스지? 회계 조작 아니야?"라고 놀라는 분들 많은데, 결론부터 말하면 이건 조작일 수도 있고 그냥 정상적인 성장통일 수도 있습니다. 문제는 이 둘을 구분하는 방법을 모른 채 그냥 "흑자니까 괜찮겠지"하고 넘어가는 겁니다.

순이익과 현금흐름은 왜 다른 숫자일까

손익계산서의 순이익은 '발생주의'로 계산됩니다. 물건을 팔면 돈을 아직 못 받았어도 매출로 잡히고, 이익도 잡힙니다. 반면 현금흐름표는 실제로 통장에 돈이 들어오고 나간 것만 셉니다. 그래서 매출은 늘었는데 그 매출채권(외상값)을 아직 못 받았다면, 장부상 이익은 늘어도 현금은 늘지 않습니다.

가상의 예를 들어보겠습니다. 도소매업을 하는 A사가 있다고 합시다.

당기순이익: 50억 원

영업활동현금흐름: -30억 원

매출채권 증가: 80억 원

재고자산 증가: 40억 원

순이익은 분명 50억 원 흑자인데, 외상으로 판 돈(매출채권)이 80억 원이나 늘었고 재고도 40억 원 더 쌓였습니다. 이익은 장부에만 있고 실제 현금은 오히려 빠져나간 셈이죠.

실제로 어디서, 어떻게 확인하나

말로만 설명하면 뻔한 얘기가 되니 실전 확인법을 짚겠습니다.

① DART(전자공시시스템)에서 해당 기업의 사업보고서나 분기보고서를 열고 '재무제표' 항목 중 '현금흐름표'를 찾습니다. 손익계산서만 보는 사람이 의외로 많은데, 현금흐름표는 반드시 별도로 확인해야 합니다.

② 현금흐름표 맨 위 '영업활동현금흐름' 항목의 부호를 먼저 봅니다. 그 아래로 내려가면 '당기순이익'에서 시작해서 '영업활동으로 인한 자산·부채의 변동'이라는 조정 항목들이 쭉 나옵니다. 여기서 매출채권 증가, 재고자산 증가, 매입채무 감소 등이 마이너스로 잡혀 있으면 그게 현금이 빠져나간 원인입니다.

③ 이 조정 항목을 최소 3개년치 비교합니다. 재무제표 주석의 '현금흐름표 주석'이나 사업보고서의 재무정보 다운로드 기능을 쓰면 연도별 비교가 쉽습니다. 한 해만 마이너스인지, 2~3년 연속 마이너스인지가 판단의 핵심입니다.

판단 기준: 일시적인가, 구조적인가

① 매출이 빠르게 늘어나는 성장 초기 기업이라면 매출채권과 재고가 매출 증가 속도만큼 같이 늘어나는 건 자연스러운 현상입니다. 이럴 땐 매출채권 증가율과 매출 증가율을 비교해보세요. 매출은 20% 늘었는데 매출채권이 80% 늘었다면, 단순 성장이 아니라 외상 회수가 안 되고 있다는 신호일 수 있습니다.

② 재고자산 증가도 마찬가지입니다. 재고자산회전율(매출원가÷평균재고자산)이 전년 대비 눈에 띄게 떨어졌다면, 물건이 안 팔려서 쌓이고 있다는 뜻일 수 있습니다.

③ 영업활동현금흐름이 3년 연속 마이너스인데 순이익은 계속 흑자라면, 이건 이익의 '질'을 의심해봐야 합니다. 순이익-영업활동현금흐름의 격차가 매년 벌어지는지도 함께 봐야 합니다.

초보들이 흔히 하는 실수

① 순이익만 보고 "흑자니까 안전하다"고 판단하는 것. 순이익은 회계 처리 방식에 따라 유연하게 움직일 수 있지만 현금흐름은 상대적으로 조작 여지가 적습니다.

② 영업활동현금흐름 마이너스를 보고 무조건 위험 신호로 단정하는 것도 실수입니다. 신생 성장기업이나 대규모 선수주가 들어온 조선·건설업종 등은 업종 특성상 일시적으로 마이너스가 날 수 있습니다. 업종 평균과 비교하지 않고 숫자 하나만 보고 겁먹는 경우가 많습니다.

③ 감사보고서의 '핵심감사사항(KAM)'을 안 읽는 것. 매출채권 회수 가능성이나 재고자산 평가에 대해 감사인이 특별히 언급했다면, 그 부분을 더 자세히 봐야 합니다.

마무리

영업활동현금흐름이 마이너스라는 사실 하나만으로 좋다 나쁘다를 단정할 수는 없습니다. 중요한 건 ①몇 년째 이어지는 현상인지 ②매출채권·재고자산 증가 속도가 매출 증가 속도와 비슷한 수준인지 ③업종 특성상 자연스러운지를 함께 따져보는 겁니다. 순이익만 보고 넘어가지 말고, 현금흐름표의 조정 항목까지 한 번 더 들여다보는 습관이 결국 큰 손실을 피하는 습관이 됩니다.

이런 흐름을 일일이 재무제표 원문에서 찾아 비교하는 게 번거롭게 느껴진다면, 머니체크업(https://getmoneycheckup.com)에서 참고해보시는 것도 방법입니다. PER·ROE·부채비율 같은 기본 지표뿐 아니라 회계감사의견, 건강점수 별점 등을 한눈에 정리해두고 있어서, 순이익과 현금흐름의 괴리 같은 부분을 빠르게 점검하는 데 도움이 될 수 있습니다.